資料中心:AI人工智慧時代的能源競賽
AI人工智慧引發了全球對資料中心以及為其供電的綠能熱潮,同時也為商用不動產帶來風險。長期而言,AI人工智慧可能減少辦公空間與學生住宿需求,並降低城市人口密度,使長期租賃和郊區地段的吸引力下降。然而,影響的速度和規模仍不確定。
可以確定的是,對AI人工智慧和雲端服務的需求引起全球對資料中心量能的競爭。2024年第一季,全球租賃量超過1,800 兆瓦,較三年前成長了7倍3。 租賃成長絲毫沒有放緩的跡象,租戶簽約包下整個園區而非個別建築。政府對數位主權的追求,如控制關鍵數據和軟硬體的能力,進一步放大了這個趨勢。反之,有限的電力供給成為全球資料中心發展的限制因素。
未來幾年,資料中心將在投資人的投資組合中扮演關鍵角色,作為重要基礎建設,並提供AI人工智慧的投資平台;讓投資人可以受益於AI人工智慧成長,同時又無需押注哪種AI人工智慧技術會成為最終贏家。
物流與倉儲:長期需求支撐長期成長
我們預期去全球化和電子商務將推動倉儲和物流業的長期成長。儘管地緣政治會影響需求,但與電子商務等數位化趨勢相關的物流設施,其需求更穩健(見圖2)。
圖2:線上商務持續成長
在歐洲,需求放緩但租金持續上漲。物流再次成為許多投資人首選,並可能為當今不斷擴大的資本化率提供支撐。
在亞太地區,線上銷售額預計將從2021年占總銷售額約 20%成長到2026年的近40%4。 此外,去全球化持續驅動近岸生產和「友岸生產」趨勢。企業將生產移出中國,使越南和印度受惠;製造業回流則可能使日本和韓國受益。
在美國,雖然這6個月以來的淨吸納量(Net Absorption)放緩,且2024 年第一季是2012年以來最疲弱的一季,但工業需求依然樂觀5。雖然部分進入障礙較低的陽光帶市場,正在消化長時間高供應量的潛在浪潮,但新交屋已達到頂峰;近年來,開發商針對面積超過10萬平方英尺的專案進行重點開發。
集合住宅:需求強勁,但美國復甦延緩
由於強勁的結構性需求,全球公寓大樓前景樂觀。
在歐洲,租金穩步上漲,且沒有減弱的跡象。高開發成本和更嚴格的環境法規、家庭組建速度加快以及大都市移民潮,讓有限的供應迎來堅實的需求。
亞太地區由於供應不足,房價和租金穩定上揚。房價飆升和年輕人向城市遷徙推動需求。人口結構的變化,例如延遲成家和單身家庭增加,強化了長期租房的趨勢。此外,對社區生活和設施的重視不斷增加,促進亞太區主題住宅和共享居住空間的成長。
美國短期前景較不樂觀。整體集合住宅供應量創歷史新高,去年的公寓完工量達583,000套,創40年來新高6。 這種激增導致空屋率遽增,再加上資本化率擴大,導致市值下降超過25%–30%。儘管集合住宅的長期租戶需求基本面依然強勁,尤其利率上升加劇了住房可負擔性,但短期壓力顯示,美國集合住宅短期內將面臨更多困境。
整體而言,美國市場可能會在2026年趨於穩定。由於成本上升和融資收緊,開工率下降。橫跨美國南部各州的陽光帶是關鍵成長區域。該區域擁有美國一半的人口,預計該地區的國內和國際移民將推動大部份的美國人口增加,從目前的3.35億提升到2054年的3.73 億7。
辦公大樓:面臨逆風,但並非全部
全球辦公大樓前景仍充滿挑戰。全球需求和價格發現仍有限,由於全球商用不動產業主和貸款機構希望減少辦公室配置,估值仍承壓。辦公室在全球機構商用不動產投資組合中的比例已從2022 年的35%降至目前的29%8且可能進一步下降。
然而,區域前景各不相同。在歐洲,對主要中心商業區的綠色、高品質建築需求相對健康。在歐洲許多地區,居家辦公趨勢較不明顯,部分原因是人們通常住在市中心的小房型,且大眾運輸較佳。由於歐洲大陸的語言、貨幣和監管多樣性,租戶的僵固性較高,使得企業遷址更加複雜。重要的是,能源法規可能會大幅減少現有的供應,因為許多辦公大樓將難以符合歐洲日益嚴格的評鑑標準。
亞太地區對中心商業區辦公大樓的需求,大致仍接近 2021年的水準。因為與西方相比,公寓普遍較小、通勤時間較短以及更持久的「辦公室工作」文化。與歐洲一樣,中心商業區的需求最為強勁,尤其是具有「生活、工作、娛樂」設施的建築(見圖 3)。
在美國,企業削減成本和較強勁的居家辦公趨勢,導致辦公室需求的成長落後於創造就業機會的速度。在此,我們預期A+級建築以外的房價和租金將繼續下降,因為私募資本仍持謹慎態度,且整體資本化率持續擴張。
圖3:美國在居家辦公上處於領先地位
重點:在挑戰中掌握機會
商用不動產市場正站在十字路口,挑戰艱鉅,但也充滿機會。利率上升、地緣政治緊張局勢和氣候變遷的擔憂,都使商用不動產借貸雙方面臨著複雜且令人沮喪的環境。
然而,這些壓力也為創新融資解決方案和策略投資奠定了基礎。對於那些擁有資本和客製化解決方案專業知識的人來說,當今的環境提供許多投資機會,包括優先順位債、夾層債務、特別股等。資料中心和物流等產業在數位化和電子商務趨勢的推動下,前景具吸引力。
航行於動盪的地形,需要韌性與適應力。在市場波動中辨別和利用潛在機會的能力至關重要。專注於高信心主題,包括數位化、脫碳和人口結構變化,並利用PIMCO的專業知識和全球投資平台,投資人可以具備渡過當前的挑戰的潛力,更有可能在不斷變化的商用不動產市場中蓬勃發展。前方的道路充滿不確定性,但對於那些準備好面對困難並掌握時機的人而言,它也充滿了潛力。
1 資料來源:世邦魏理仕截至2024年5月↩
2 資料來源:PIMCO,截至2024年3月31日。包括Prime Real Estate(原Allianz Real Estate)管理的資產,Prime Real Estate 是PIMCO 和PIMCO Europe GmbH 的附屬公司和全資子公司,其中包括PIMCO Prime Real Estate GmbH、PIMCO Prime Real Estate LLC 及其子公司和附屬公司。PIMCO Prime Real Estate LLC的投資專業人員透過Pacific Investment Management Company LLC同時提供投資管理和其他服務。PIMCO Prime Real Estate GmbH獨立經營管理。↩
3 資料來源:datacenterHawk 截至 2024年3月31日↩
4 資料來源:Green Street 與 CBRE 截至 2024年4月↩
5 資料來源:Green Street 截至2024年4月↩
6 資料來源:CoStar 截至2024年3月17日↩
7 資料來源:美國國會預算辦公室↩
8 資料來源:退休金不動地產協會投資意向調查,2022年和2024年↩