聯準會週三如預期維持利率不變，同時對其政策聲明進行了溫和的鴿派調整，為9月降息的可能性鋪路。然而，聯準會主席鮑爾並未暗示9月之後的任何行動，而是強調政策委員會將逐次進行會議討論，並根據前景的變化調整。

我們仍預期聯準會在今年9月和12月降息。最近的通膨好消息，尤其是下半年業主等價租金（OER）通膨趨於溫和，以及職業空缺正常化，都強化了我們對美國通膨逐步降溫的信心。

我們認為，聯準會官員計劃以每季一次的速度開始降息，從9月開始，直到政策接近中性水平。換言之，11月的美國大選可能會受到貿易政策影響，擾亂經濟成長並推升通膨。鑑於這種不確定性，聯邦公開市場委員會（FOMC）可能會希望逐步降息，並根據經濟發展調整，而不會預先承諾具體的行動時程。

鴿派聲明

聯準會修改了其政策聲明的措辭，其中的兩大關鍵為：（1）官員們越來越有信心通膨至少會落在2點多的區間，因此（2）聯準會控制通膨和就業的雙重使命，其風險更加平衡。這兩個變化表明降息時機即將到來，但並未暗示降息速度。

聲明的第一段提及，最近許多通膨數據表現良好，包括工資和物價；同時指出勞動力市場持續降溫，以及就業成長放緩但仍然穩健。我們認為很重要但未被明確指出的是：失業率與職位空缺的比率已完全從2021年和2022年的嚴重勞動力短缺中恢復，代表潛在的通膨壓力已趨緩。

歷經聯準會官員所謂「顛簸」的第一季後，勞動力市場和通膨降溫都使風險更加平衡，因此很快就能開始逐步降息。

鮑爾的評論

在新聞發布會上，鮑爾提及了近期通膨的喜訊，斷言勞動力市場已回到疫情前狀態，不再是通膨壓力的主要來源。他認為FOMC不應對幾項不錯的數據過度反應，但他和委員會對通膨逐步回落至2%更有信心。因此，聯準會官員們準備開始放寬政策的限制性水平。

鮑爾說明委員會評估降息適當性的因素，並表示：

「關鍵是數據的總體情況、前景的演變和風險的平衡，是否與通膨信心增加和勞動力市場持穩一致。如果符合，我們可能會在9月的下一次會議上考慮降低政策利率。」

重點是，鮑爾並未暗示9月之後的行動，而是強調委員會成員「尚未對未來的會議做出任何決定」。

展望後市，包括貨幣政策的影響，以及美國大選的財政政策不確定性，將是聯準會必須權衡的重要因素。因為存在這些不確定性，鮑爾強調將逐次進行會議討論決策。

結論

聯準會表示，在疫後通膨飆升導致數十年來最快、最積極的升息週期後，現在已接近首次降息時點。通膨的進展在今年稍早停滯後，現已持續降溫。此外，在疫情相關的勞動力短缺使工資承壓上揚後，勞動力市場似乎已恢復平衡。

這些進展促使聯準會的「雙重使命」浮現雙面風險，而非僅是通膨風險；這可能導致聯準會從9月開始在未來幾季多次降息。儘管如此，美國大選及其帶來的政策變動增加了前景的不確定性，而聯準會必須在目前的不確定性中盡可能地調整其政策。我們認為這意味著政策將開始調回至中性水平。