10月發布的美國消費者物價指數（CPI）可能強化了聯準會暫停升息的決心，因為緊縮貨幣政策的影響仍在經濟中發酵。的確，美國核心通膨10月份只上漲了0.23%，雖低於預期，但並未與市場共識相差過大；然而這個令人欣喜的驚喜立即引發了債券市場的重大反彈。這對聯準會的政策制定者而言是好消息，他們現在可能對先前暗示的暫停升息感到更放心。

10月份的美國通膨和就業數據顯示成長動能和通膨壓力正在消退，與我們的看法相符。美國經濟的韌性在今年大多時候推動著成長，但在現在「頂峰之後」的經濟中（如同我們在最新發布的週期市場展望中提到的），經濟的韌性開始出現裂痕，並對期限溢酬產生壓力。然而，我們仍認為要使通膨持續降至聯準會2%的目標，可能會需要一段低於歷史趨勢的成長期。消費者物價指數發布後，債券市場的反彈代表投資人越來越關注總經趨勢的變化。

10月消費者物價指數詳情

推動本月較軟通膨的主要因素包含業主等價租金（用以衡量業主租金收取的指標），9月份出現預期外的再加速後，在10月份下降；租金通膨則持穩。旅遊價格仍有波動，10月份出乎意料地下降。由於某些類別的零售價格折扣，以及新車和二手車價格的疲軟，核心商品價格下跌。能源價格亦驟降，使10月份的整體消費者物價指數持平。

相較之下，包含健保在內的醫療服務價格在10月份上漲；食品價格也略有上揚。

較軟的通膨和薪資使聯準會按兵不動

聯準會在11月份會議上暗示其將長時間暫停升息，並在緊縮的貨幣政策和更緊的金融條件下，提高未來利率上調的門檻。10月份較軟的通膨數據以及上升的失業率，與聯準會官員所預期的美國經濟放緩步調一致。

聯準會仍著重於穩定物價。雖然美國通膨降溫的過程可能會經歷波動，但我們認為中期內的通膨風險可能更為平衡，主要有以下兩項原因。首先，隨著中國通縮出口到美國、零售消費者變得更加地價格敏感、汽車價格不斷下跌，商品通膨可能持續下降。其次，儘管房屋銷售市場非常穩健且正在成長，但我們認為在未來幾個月內，房屋租賃市場可能存在潛在的下行，美國通膨報告也已將此納入評估。在部分地區，租賃單位的供應持續增加，可能會在2024年對租金產生下行壓力。

消費者物價指數報告對聯準會而言並非全是好消息。在政策制定者特別關注的一些關鍵領域中，通膨仍然僵固。過去三個月，除住房外的核心服務年增率為4.9%。這些薪資敏感的領域持續僵固，重申了我們的看法–儘管在通膨上取得了重大進展，但勞動力市場仍需要降溫，聯準會才能成功地將通膨降至2%目標。我們預期聯準會將保持耐心，並維持其政策的限制性水平，直至通膨明確地朝目標靠攏。

總結

美國通膨意外地疲軟，加上失業率上升，此訊息似乎已被債券市場接收；換言之，美國的經濟韌性似乎有限，在成長和通膨過熱的環境中，固定收益在經濟下行的情況下提供具吸引力的報酬和韌性的潛力。